P & J

본 논문은 분산원장기술(DLT)의 지급결제제도 도입을 둘러싼 법제도적 과제를 PFMI(금융시장인프라 원칙), 미국 SEC의 규제 패러다임 전환, 한국의 2단계 가상자산 입법, 그리고 독과점적 블록체인 생태계의 소비자 보호 집행체계라는 네 개의 준거 틀에서 입체적으로 분석한다. 블록체인의 기술적 불가역성과 기존 법체계가 요구하는 법적 가역성 사이의 충돌은 PFMI 원칙 1(법적 기반) 충족을 위한 가장 치명적 장애이며, 이를 극복하기 위해서는 ① 책임 주체의 명확화와 무과실책임 부과, ② 설계에 의한 가역성(Reversibility by Design)의 의무화, ③ 오프체인 구제 기금의 조성이라는 3원적 규제 설계가 요구된다. 2025년 폴 앳킨스(Paul Atkins) 위원장 취임 이후 미국 SEC는 '집행을 통한 규제'에서 '법적 명확성 제고'로 정책 기조를 전환하였고, 2026년 3월 SECCFTC 공동 해석 지침은 가상자산에 대한 5대 자산 분류 체계를 제시하여 Howey Test의 적용 범위를 대폭 축소하였다. 이는 국내 투자계약증권 판별 기준에 글로벌 스탠더드로 작용할 가능성이 높으며, 특히 미술품 조각투자 등 문화예술 분야 토큰화 자산의 규제 명확성 확보에 중요한 시사점을 제공한다. 한국의 2단계 입법 과제로는 가상자산기본법 제정, 토큰증권 법제화 완성, 스테이블코인 규율 정비, DAO의 사법적 지위 정비가 시급하다. 또한 독과점적 블록체인 생태계의 규제와 소비자 보호를 위해서는 자율규제기구(SRO)와 금융당국공정거래위원회 간의 공동규제 체계, 시스템적 중요 금융시장인프라(SIFMI) 지정 및 상호운용성 의무화, 그리고 행정 제재와 민사 구제를 결합한 투트랙 제재 시스템의 설계가 필요하다. 특히 한국형 디스커버리, 징벌적 손해배상, 특화형 하이브리드 배심제의 도입을 통해 사법 접근권을 실질적으로 보장하되, 게이트키퍼 강화비용 분배세이프 하버라는 3중 안전장치로 남소를 방지하는 균형 잡힌 규제 체계가 한국을 아시아 최고의 투명한 디지털 자산 허브로 도약시키는 인프라 투자가 될 것이다.

This paper analyzes the legal and institutional challenges of introducing Distributed Ledger Technology (DLT) into payment and settlement infrastructures through four normative frameworks: (i) the CPMI-IOSCO Principles for Financial Market Infrastructures (PFMI), (ii) the regulatory paradigm shift of the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) since 2025, (iii) Korea's two-stage virtual-asset legislation, and (iv) the consumer-protection enforcement system in oligopolistic blockchain ecosystems. The collision between the technical immutability of blockchains and the legal reversibility required by traditional law is identified as the most critical obstacle to satisfying PFMI Principle 1 (Legal Basis). To overcome it, a tripartite regulatory architecture is proposed: clarification of liable parties combined with strict liability, mandatory "Reversibility by Design" mechanisms (admin keys, upgradeable smart contracts, time-locks), and an off-chain resolution fund. The 2026 SEC-CFTC Joint Interpretive Guidance, which introduces a five-category taxonomy of digital assets and significantly narrows the Howey Test, is expected to function as a de facto global standard, with substantial implications for Korea's investment-contract-securityframework particularly for tokenized cultural-asset markets such as fractional art investment. For Korea's second-stage legislation, the paper proposes a Virtual Asset Framework Act, completion of the Security Token Offering (STO) regime, stablecoin regulation aligned with MiCA, and clarification of the legal status of smart contracts and Decentralized Autonomous Organizations (DAOs). To address oligopoly risks and ensure consumer protection, it advocates a co-regulation model between the SRO and financial/competition authorities, mandatory interoperability, designation of Systemically Important Financial Market Infrastructures (SIFMIs), and a two-track sanction system combining administrative penalties with private remedies including Korean-style discovery, treble (up to fivefold) punitive damages, and a hybrid expert-lay jury balanced by a three-layer safeguard against frivolous litigation.

Distributed Ledger Technology (DLT), Principles for Financial Market Infrastructures (PFMI), Settlement Finality, Central Bank Digital Currency (CBDC), Stablecoin, Howey Test, Security Token Offering (STO), Self-Regulatory Organization (SRO), Punitive Damages, Korean-style Discovery